20家乳企上半年营收净利双增长，头部强势、细分突围！

8月财报季，伊利、蒙牛、飞鹤、健合、澳优等乳企已相继发布2021年中报，给上半年交了一份答卷，只是这答卷是否让企业自身满意、让股东满意、让市场满意就视具体数据而论了。不过从奶粉圈统计的数据来看，相比8月6日29家上市乳企7777.42亿元人民币的股票市值，8月31日29家乳企股市收盘市值合计为7713.87亿，虽略有下滑，但从波动较大的股市来看，较为稳健。可见，从乳业整体来看，这份答卷合集还不错。（文末附具体市值表格）

超70%乳企营收净利双增长

乳业呈现较好势态

除中国旺旺外，上半年下表28家乳企共实现营收约2047.142亿元人民币，归母净利润约137.51亿元，两极分化明显，各乳企营收、净利悬殊较大。其中营收排名前3的乳企伊利、蒙牛、温氏股份分别实现营收565.06亿元、459.05亿元、306.3亿元；归母净利润排名前3的乳企伊利、飞鹤、蒙牛分别实现净利53.22亿元、37.4亿元、29.47亿元。

值得注意的是28家乳企中，上半年营收同比增长的有24家，占比约85.7%，营收增长幅度最大的三家乳企分别是妙可蓝多同比增长90.8%，新乳业同比增长68.85%，熊猫乳品同比增长65.48%；归母净利润同比增长的有20家，占比71.43%，归母净利润增长幅度最大的3家乳企分别是庄园牧场同比增长1257.12%，皇氏集团同比增长1232.13%，西部牧业同比增长521.37%，其大幅的增长来自于小基数或去年同期的负基数。

总的来看，今年上半年营收净利双增长的乳企有20家，占比约71.43%，整个乳业呈现较好势态。虽然上半年疫情的余波仍在继续，各乳企面临的挑战仍在加剧，但疫情给乳业带来的变化和机遇却也不容忽视，消费者健康观念升级、新鲜风潮引领乳制品高质量发展、国货迎来消费高峰、细分市场进一步被催生等等，而这也将推动整个乳业以及其中部分乳企更好发展。

头部乳企越发强势

细分领域备受资本关注

围绕着乳业产业链及各乳制品，接下来，我们就具体从综合型乳企、奶粉企业、奶酪企业、上游产业链原奶企业，看看部分板块乳企的具体情况。

①综合板块（常温奶、低温奶和酸奶等）

（数据来源于乳企财报和东方财富网，不完全列举）

整体来看，今年上半年，除光明乳业净利同比下滑16.81%外，伊利、蒙牛、新乳业、三元股份、天润乳业均实现营收净利双增长，其中三元股份扭亏为盈，蒙牛归母净利润实现高达143.21%的增长，新乳业的营收和净利都取得大幅度增长，而伊利则是在稳健发展的过程中更上一层，营收、净利均稳居第一。每一次的外部冲击都意味着企业集中度的提升，以及行业转型升级的加快。

作为中国乳业当之无愧的两大领头者，伊利和蒙牛在常温奶、酸奶等领域占据了绝大部分市场份额。据伊利财报显示，金典有机奶、安慕希、畅轻市占率分别位居细分领域第一。而据蒙牛财报显示，其常温业务获近5年来最快增长，明星单品特仑苏涨幅近40%。同时，为突破发展瓶颈，获得更大规模，伊利和蒙牛都采用多品类、多品牌、多产品的组合拳模式，并通过创新产品和品质提升，不断满足消费者更为细分化需求。

据伊利财报显示，“金典”“安慕希”“畅轻”“金领冠”“巧乐兹”等重点产品销售收入比上年同期增长20.7%，婴幼儿奶粉在母婴渠道的零售额同比增长35.2%。而蒙牛今年上半年进一步强化鲜奶业务，“每日鲜语”推出4.0鲜牛奶、优护A2?-酪蛋白鲜牛奶等新产品。总之，从产品布局上来看，伊利和蒙牛在务实重点产品的同时，其产品矩阵不断扩大，高端化、细分化趋势明显，奶粉、奶酪等产品表现突出。

并且在低温鲜奶板块，光明和新乳业不断构建起区域供应链强壁垒，加强奶源布局和渠道渗透，提高核心竞争力。此外，从上述各综合乳企毛利率来看，伊利和蒙牛毛利率分别为37.4%和38.24%，相差不大，光明、新乳业、三元毛利率在25%左右的水平，天润乳业相对较低，可见规模型企业在生产成本管控上效率进一步提升。

②奶粉板块

（数据来源于乳企财报和东方财富网，不完全列举）

整体来看，在28家乳企中，飞鹤、健合、澳优、雅士利国际、贝因美等5家主要以婴配粉生产为主的乳企，营收和利润排名都相对靠前，尤其以飞鹤为首，今年上半年，飞鹤营收破百亿，达115.44亿，营收排名第5，净利润排名第2。并且飞鹤、澳优、雅士利均实现营收和净利润的双增长。

在新生儿明显下滑和疫情后消费者购买习惯改变的压力下，今年婴配粉企业面临着更为严峻的挑战，而各企业之所以能取得如此增长，离不开其在品牌塑造和渠道赋能上的进一步精耕，以扩大竞争优势，稳固行业地位。

据飞鹤财报显示，截至2021年6月30日，飞鹤合计举办超过40万场面对面研讨会，较去年同期增加7万场次，获取新客户人数超过80万人。而据AC尼尔森数据显示，截至2021年5月，飞鹤在中国婴幼儿配方奶粉总体市场份额从去年同期的15.2%增至19.2%。可见，飞鹤线下动销对其强有力的推动。

据澳优财报显示，上半年佳贝艾特实现营收16.88亿，同比增长2.0%，持续领跑羊奶粉；海普诺凯保持18.9%的双位数增长；能立多业务单元同比增长37.0%，而这些都离不开持续的品牌营销，以及对重点核心渠道的加强联动，以品牌与渠道的合力助推品牌长期增长。而据健合财报显示，上半年得益于自身的高渠道渗透率，其中国市场婴配粉销售额稳健增长达8.0%。此外，上半年伊利奶粉及奶制品板块实现营收76.72亿元，同比增长15.51%。

可见，上市奶粉企业整体表现相对稳健，并且值得注意的是，从毛利率来看，奶粉企业毛利率相对较高，对营收贡献较大，受益于龙头效应和全产业链规模效应，飞鹤毛利率达73.26%。健合毛利率为63.1%，澳优和贝因美毛利率在50%以上。

③细分板块（奶酪、乳酸菌、炼乳等）

（数据来源于乳企财报和东方财富网，不完全列举）

整体来看，奶酪、乳酸菌、炼乳等细分板块市场和企业虽规模相对较小，但资本高度关注，尤以妙可蓝多为主。作为“奶酪第一股”，妙可蓝多的股价已超50元，市值接近300亿元，可见资本市场对其的看好，而从妙可蓝多上半年财报来看，其实现营收20.67亿元，同比增长达90.80%，实现归母净利润1.118亿元，增长幅度更是高达247.12%。“炼乳第一股”熊猫乳品也收获了营收和净利的高增长，不过“进口食品第一股”品渥食品归母净利润下滑，“乳酸菌饮料第一股”均瑶健康营收和归母净利润都下滑。

与此同时，我们也注意到，奶酪等细分品类成为各大乳企作为增量布局的重点，不过从各细分乳企的表现来看，细分市场呈现不同趋势，消费市场还有待培育和发掘。

④上游板块（原奶等）

（数据来源于乳企财报和东方财富网，不完全列举）

当下，市场的竞争早已从消费者端、渠道端、企业端蔓延到上游产业端。上游奶源对乳企未来竞争的重要性越发凸显，可以说谁掌握了上游奶源，谁就在未来产品竞争中拥有更大的主动权，所以我们可以看见今年乳企在上游奶源的竞争是更加激烈的，绝大部分上游奶源上市乳企的背后都有大乳企的身影。

受上半年原奶价格上行、国内原奶需求等影响，优然牧业、现代牧业、中国圣牧、西部牧业、庄园牧场等今年上半年营收净利双增长。被称为“乳业上游第一股”的优然牧业今年6月正式上市，伊利作为优然牧业的控股公司，持有其40%的股权，据优然牧业财报显示，上半年其原料奶业务实现收入约为43.52亿元，同比增长36.3%。

而现代牧业和中国圣牧作为蒙牛旗下控股公司，现代牧业上半年实现归母净利润4.97亿元，同比增长超125.02%，并且还通过不断收购富源国际、中元牧业等进一步扩大奶牛规模；中国圣牧已运营14座有机牧场与19座非有机牧场，2021年其计划再增加4座有机牧场，以奠定在有机领域的领先地位。原生态牧业2020年被飞鹤全资收购，据财报显示原生态牧业当下三大客户为飞鹤、蒙牛和光明乳业，来自三大客户的收益占2021年上半年总收益的99.22%。头部乳企对上游奶源的渗透加剧。

总的来看，上半年在国内健康需求的不断推动下，中国乳业呈越发欣欣向好之势，飞鹤、健合、澳优等奶粉企业不断发展，上游乳企规模化优势凸显，而伊利、蒙牛等综合型乳企更是引领中国乳业在国际舞台大放光彩。奶粉圈也期待下半年各乳企继续深耕市场，在激烈的市场竞争中继续保持优势，给自身、给股东、给市场交出满意的答卷。

（附图：8月6日与8月31日市值对比）