恒大危机对母婴行业最大的启示

前段时间，中国恒大和恒大物业在港交所发布通告短暂停牌，或与恒大集团陷入资金危局有一定关系。回看2017年年中，那时恒大总资产近1.5万亿，现金及现金等价物超过1600亿，资金链很是健康。而今年半年报显示，恒大总资产已超2.3万亿，但现金及现金等价物只有不到900亿，相比2017年年中，资产增幅超50%，现金流缩水超40%。从恒大房地产到金融再到民生整个链条，由资金链危机引发的一系列问题愈演愈烈。

今天，对于恒大危机我们不做解析，想跟大家说一说的是，对于母婴行业来说，我们要从恒大事件背后注意什么？

资产负债、现金存货

乳企需注意可持续经营能力

毋庸置疑，此次恒大事件，首先反应的就是企业现金流的问题。而相比很多轻资产行业，乳企也属于重资产运营，这也就意味着其一定程度上承受着更大的资金压力，现金流对其的重要性不言而喻。其次，除了注意现金流情况，关注期末现金及现金等价物余额、存货等状况外，也需要关注企业的财务风险指标，比如资产负债率、流动比率等，从而综合的来评判企业的可持续经营能力。

长期以来，恒大的资产负债率高达80%以上，举债风险过高，这也就导致其一旦出了问题，很容易发生雪崩效应。对此，笔者统计了部分上市乳企资产负债率、流动比率、期末现金及现金等价物余额、存货四个指标，来看看各大乳企的经营风险状况。

资产负债率（负债总额/资产总额×100%）：数额适宜的负债可以推进公司的发展和收益，但是负债过高是非常危险的。一般认为，资产负债率最好在60%以内，但需结合其行业来看。

流动比率（流动资产/流动负债）：流动比率用来衡量企业流动资产在短期债务到期以前，可以变为现金用于偿还负债的能力。比率越高，说明企业资产的变现能力越强，短期偿债能力亦越强。一般认为，流动比率1.5~2.0之间比较合适；流动比率 < 1 时，偿债能力较差。

（数据来源：东方财富网）

从上表的数据来看，蒙牛、光明、飞鹤、澳优、三元等乳企资产负债率都保持在60%以内，其中飞鹤最低，甚至在今年上半年达到26.98%，负债资产占比相对较少。从流动比率来看，蒙牛、飞鹤、健合、澳优等乳企的流动比率常年＞1，偿债能力较好，尤其是飞鹤，今年上半年流动比率甚至高达3.24。

而从各乳企披露的期末现金及现金等价物余额来看，相比2019年同期，今年上半年伊利期末现金及现金等价物余额增加近2倍，飞鹤增加近5倍，健合、澳优、贝因美等乳企期末现金及现金等价物余额保持在一个较为稳定的水平。

总的来看，上述大部分乳企可持续经营能力较强，无明显财务风险问题，不过部分乳企需注意增加的存货问题，进一步加强市场动销。并且，大家在对乳企进行分析时，一定要结合行业，结合多个指标，而不能只单看一个指标的高低。

压货爆仓

母婴渠道需警惕资金链断裂

而从今年母婴渠道的情况来看，不管是母婴门店还是代理商，其资金压力都是非常大的，一方面营收利润的大幅下滑直接导致收入端的缩减，另一方面货物成本、人力成本、房租成本等居高不下，再加上乳企的存货问题也过渡到终端，今年有的品牌压货猛，市场窜货乱价情况严峻。所以，保证资金链条的稳定对于渠道来说是核心大事。

奶粉圈走访渠道时，就有很多代理商表示，今年，对于一些只叫打款，政策优惠活动不到位的品牌；对于一些压货严重，并且还不动销的品牌；对于一些放任市场窜货乱价，不管控市场的品牌，基本上都清掉了。不然，可能会发生资金链条断裂。笔者就了解到有代理商就因为资金链断裂，银行的担保到期了没钱还，只能各种借钱，然后等到另一个银行的钱下来了再去周转。如此循环，资金空缺的雪球越滚也大。

并且，尤为值得注意的是，存货虽然占用资本，但并不算现金流，很难迅速变现。今年市场的一个严峻现状就是，部分被压得喘不过气、现金流濒临断裂的渠道，不得不把手里的库存商品降低价格处理掉，以获得资金的迅速回流，一方面自己的利润严重损失了，另一方面也是造成今年窜货乱价厉害的原因之一。

所以，最后一个季度，往往更是品牌的压货季，渠道更容易爆仓，母婴门店和渠道一定要根据自己的实际经营情况合理备货，品牌也要考量市场的良性发展情况，因为这也是品牌可持续发展非常关键的一部分，别只知道一味的高目标和压货，让市场雪上加霜，不断恶性循环。就像笔者了解到，有代理商仓库里某品牌的库存本来就很多，品牌还想压货，最后代理商不得不放弃了那个品牌，可想代理商的资金压力有多大。

总之，母婴行业正处关键之年，不管是对于渠道还是乳企，未来的竞争一定是更为激烈和持久的。这就更考验企业的可持续经营能力，保证现金流的充沛、合理高效的吸纳和运用投资、维护市场的良性发展是重中之重，以勇突围，以稳制胜，风光一时是勇夫，笑到最后才是赢家。